a. calculate and interpret the weighted average cost of capital (WACC) of a company;

資本預算的計算中，為了要折現，我們必須選擇一個合適的折現因子，一般來說，都是以資金成本作為主要的折現因子。這裡所說的資金成本，事實上就是不同的資金提供者所期望你能給予的報酬。從資金使用者的角度來說是成本，從資金提供者來說就是期望報酬(required reate of return)

資金之主要來源有四。

(1) 以固定收益形式提供資金者稱為債(debt)，方式包括跟銀行舉債、發行債券、私人借款等，這些人的期望報酬我們用來表示。

(2) 一起分享利潤及成本者，稱之為股東，通常用分為普通股及特別股，其期望報酬分別為、

(3) 如果是公司的自有資金者，稱為保留盈餘。我們以來表示其期望報酬。

其平均成本，依其所佔資金比重(分別以、、、)加權後，得到：

其中每一個部分稱為部分成本(component cost)。

許多時候，我們用普通股的資金成本作為保留盈餘成本的估計值，因此會將兩者視為相同，而將上式合併成：

b. describe how taxes affect the cost of capital from different capital sources;

在所有的資金來源中，以固定收益形式者，所給付之金額稱為利息，在稅法上可以抵扣成本，因此，我們在WACC的計算中會出現一個的調整項。

c. describe alternative methods of calculating the weights used in the weighted average cost of capital, including the use of the company’s target capital structure;

權重的計算以資金來源為準，但須注意的是，這裡所指的權重是指取得資金後的目標權重(target capital structure)。實際上的資金來源比重，有時候能夠取得，有時候無法取得，因此公司可能使用下列幾種數字作為WACC的權重：

(1) 企業各種資金來源的期望市值比

(2) 企業各種資金來源的現在市值比

(3) 產業水準

d. explain how the marginal cost of capital and the investment opportunity schedule are used to determine the optimal capital budget;

e. explain the marginal cost of capital’s role in determining the net present value of a project;

一. 最適化資本預算(optimal capital budgeting)

1. IOS vs. MCC

(1) IOS-Investment Opportunity Schedule
將投資方案報酬率由最高至最低依序排列。

(2) MCC- Marginal Cost of Capital
資金需求愈多，成本愈高。假設需要10萬元，同親朋好友借，無須負擔利息；若需要100萬元，向銀行借款，則利息支出提高。

2. 最適化資本預算決策

當MCC與IOS交界處即為最適化資本預算決策。

MCC

通常在計算MCC時，我們不會直接將資金成本依來源由低排到高，而是會在維持資本結構的前提下，由低排到高。

二. WACC的困難

最適化資本所做的結果，可以幫忙我們決定公司的WACC，雖然這個已經是理論上最好的結果，但是實際上，卻不代表WACC真的很合適。原因是上述的討論中沒有包含幾個面向：(1)風險：不同的風險應該有不同的折現因子，但是上述的討論沒有包括這個問題。(2)一致：上述的計算假設全公司所有專案的資金來源都相同，這也未必合理。

f. calculate and interpret the cost of fixed rate debt capital using the yield-to-maturity approach and the debt-rating approach;

1. YTM

(1) 基本概念

YTM是資金提供者的期望報酬，也是資金需求者的成本，我們通常用以計算。但是在考慮稅負的影響後，對資金需求者來說舉債的成本不是而是，其原因在於舉債的利息還可以列為費用以減少稅負支出，因此成本必須扣除稅負影響的部分。例如：跟銀行借100萬，利息5萬元，台灣的營所稅率25%，則稅負可以扣除12500元，資金成本37500元。

(2) Current yield

。

(3) YTM的計算

YTM原本的含意就是IRR，就是一個固定收益投資的報酬率。習慣上，如果非每年複利及配息者，我們以其名目利益作為YTM。

在多數的時候，我們所表達的YTM是以半年期計算的債券的名目利率，由於很常見，因此我們稱這種將半年複利的利率表達為名目利率的作法稱之為bond-equivalent basis，所算的結果稱為bond-equivalent yeild。

YTM在計算上有一個可能的問題在於假設再投資仍是以YTM來投資，這是一個IRR本身就存在的特性。

2. 債信評比

YTM在很多時候未必能取得，因此會以公司的債信評比再找相同評比且時間相近的公司債來作為預測。

g. calculate and interpret the cost of noncallable, nonconvertible preferred stock;

h. calculate and interpret the cost of equity capital using the capital asset pricing odel approach, the dividend discount model approach, and the bond-yield-plus risk-premium approach;

i. calculate and interpret the beta and cost of capital for a project;

1. CAPM

2. 股息折現

3. Bond-Yield-plus-Risk-Premium Approach

用公司債的收益率加上一個主觀的風險貼損。

4. 企業的保留盈餘的成本

保留盈餘為什麼是成本？因為有機會成本。保留盈餘的成本，也就是投資人對於公司所要求的報酬，而要求的報酬通常我們會假設等於企業預期的獲利率：

required rate of return=expected rate of return

在美國因為沒有兩稅合一，企業有更強的動機將盈餘留在企業內。

j. explain the country equity risk premium in the estimation of the cost of equity for a company located in a developing market;

當我們要估計的企業在風險高的國家時，我們會加上國家風險在CAPM中，此時，其中

，是國家風險貼損。

k. describe the marginal cost of capital schedule, explain why it may be upwardsloping with respect to additional capital, and calculate and interpret its breakpoints;

l. explain and demonstrate the correct treatment of flotation costs.

1. 傳統做法

發行新股的成本，概念上接近保留盈餘，但是由於新股發行本身的手續及管理費用較高，因此必須加上這個部分的成本。

2. 更正做法

多數的學者其實是認同傳統的作法，包括2008年以前的CFA考試。不過在2008年開始，CFA改採用新的觀點，認為floatation cost只能當作第一期初的現金流。這個作法從現金流的觀點來看是合理的，但是考慮到資金可能不是用在同一個專案上，如果一筆資金將來又可以重覆使用，到底該扣誰的現金流都是有爭議的